Проектное финансирование освоения месторождений твёрдых полезных ископаемых в условиях ужесточения требований банковского кредитования

М.П. Бондаренко, Т.Г. Попадюк, О.Б. Скрипник, О.В. Борисова
Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, г. Москва, Российская Федерация
Горная Промышленность №2/ 2026 стр. 161-168

Резюме: Статья посвящена исследованию трансформации механизмов проектного финансирования горнодобывающих предприятий в условиях повышения регуляторных требований к банковскому капиталу и кредитному качеству заёмщиков. Актуальность работы определяется существенным разрывом между потребностью отрасли в долгосрочных инвестициях и сокращением готовности кредитных организаций финансировать проекты освоения месторождений твёрдых полезных ископаемых на ранних стадиях. Гипотеза исследования – ужесточение пруденциальных нормативов (в частности, требований Базель III / Базель 3.1) и рост ключевой ставки Банка России приводят к структурному сдвигу в моделях финансирования горнодобывающих проектов – от классического банковского кредитования к гибридным схемам с участием институтов развития, оффтейкерских соглашений и государственно-частного партнёрства. Методологическая база включает дисконтирование денежных потоков (DCF), расчёт коэффициентов покрытия долга (DSCR), коэффициента покрытия срока кредита (LLCR), сценарный анализ чувствительности NPV к ценовым и процентным шокам, а также сравнительный анализ финансовых моделей реальных проектов освоения месторождений меди, золота и железной руды в Российской Федерации за 2020–2025 гг. Эмпирическая база охватывает данные 18 горнодобывающих проектов с совокупным объёмом капитальных вложений свыше 1,2 трлн руб. Установлено, что повышение ключевой ставки ЦБ РФ с 7,5% до 21% привело к росту средневзвешенной стоимости заёмного капитала горнодобывающих проектов на 11,4 п.п., что снизило расчётный NPV типового проекта освоения медного месторождения на 34–42%. Определено, что минимальный порог DSCR, приемлемый для банков, увеличился с 1,25x до 1,50x–1,70x. Выявлено, что доля гибридных схем финансирования возросла с 18% в 2020 г. до 47% в 2025 г. Результаты демонстрируют, что применение механизмов «Фабрики проектного финансирования» ВЭБ.РФ совместно с оффтейкерскими соглашениями позволяет снизить эффективную ставку заимствования на 3,5–5,2 п.п. и восстановить инвестиционную привлекательность проектов. Практическая значимость работы заключается в разработке адаптивной финансовой модели, интегрирующей пруденциальные ограничения в оценку эффективности горнодобывающих проектов.

Ключевые слова: проектное финансирование, горнодобывающая промышленность, твёрдые полезные ископаемые, банковское кредитование, коэффициент покрытия долга, средневзвешенная стоимость капитала, Базель III, государственно-частное партнёрство, инвестиционная привлекательность, оффтейкерское соглашение

Для цитирования: Бондаренко М.П., Попадюк Т.Г., Скрипник О.Б., Борисова О.В. Проектное финансирование освоения месторождений твёрдых полезных ископаемых в условиях ужесточения требований банковского кредитования. Горная промышленность. 2026;(2):161–168. https://doi.org/10.30686/1609-9192-2026-2-161-168

Информация о статье

Поступила в редакцию: 25.12.2025

Поступила после рецензирования: 24.02.2026

Принята к публикации: 27.02.2026

Информация об авторах

Бондаренко Майя Павловна – кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры маркетинга, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, г. Москва, Российская Федерация; e-mail: Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.

Попадюк Татьяна Геннадьевна – доктор экономических наук, профессор, профессор кафедры стратегического и инновационного развития, факультет высшей школы управления, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, г. Москва, Российская Федерация; e-mail: Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.

Скрипник Оксана Богдановна – доктор экономических наук, профессор, профессор кафедры экономической безопасности и управления рисками, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, г. Москва, Российская Федерация; e-mail: Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.

Борисова Ольга Викторовна – кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры корпоративных финансов и корпоративного управления, Факультет экономики и бизнеса, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, г. Москва, Российская Федерация; e-mail: Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.

Список литературы

1. Малянов Д.В. Стратегический вектор развития промышленности в России: проектное управление и структурное финансирование. Экономические науки. 2024;(241):469–474. https://doi.org/10.14451/1.241.469

2. Малянов Д.В. Развитие ресурсной базы промышленных предприятий с использованием инструментов проектного финансирования. Экономические науки. 2025;(242):227–233. https://doi.org/10.14451/1.242.227

3. Борисов И.А., Косоруков О.А., Мищенко А.В., Цурков В.И. Модели оценки эффективности проекта создания производственного предприятия. Известия Российской академии наук. Теория и системы управления. 2025;(2):70–81.

4. Цхададзе Н.В., Кудряшов А.Л., Кучковская Н.В., Фролова В.Б., Лазарев М.П. Исследование влияния внедрения практик устойчивого развития на экологическую и социально-экономическую ответственность горнодобывающих компаний России. Горная промышленность. 2024;(5S):130–136. https://doi.org/10.30686/1609-9192-2024-5S-130-136

5. Заляднов В.Ю., Гавришев С.Е., Михайлова Г.В., Кадеров С.С., Коваленко Н.В. Обоснование стратегии развития горнодобывающих предприятий на основе анализа доходности и риска при аутсорсинге и диверсификации. Горная промышленность. 2021;(4):134–139. https://doi.org/10.30686/1609-9192-2021-4-134-139

6. Voronina N., Steksova S. On the development of methods for assessing project financing risks. E3S Web of Conferences. 2021;281:08002. https://doi.org/10.1051/e3sconf/202128108002

7. Милькина А. Частные инвестиции по проектам ГЧП в 2024 году достигнут рекордных 1,6 трлн рублей. Ведомости. Промышленность. 2024. 25 октября. Режим доступа: https://www.vedomosti.ru/industry/infrastructure_development/articles/2024/10/24/1070844-chastnie-investitsii-po-proektam-gchp-v-2024-godu-dostignut-rekordnih-16-trln-rublei (дата обращения: 10.01.2026).

8. Тютюкина Е.Б., Губернаторов А.М., Егорова Д.А. Развитие научно-практического подхода к выбору модели государственно-частного партнерства при реализации инвестиционного проекта в регионе. Финансы: теория и практика. 2025;29(5):6–20. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2025-29-5-6-20

9. Ксенофонтов А.А., Тронин С.А., Бондаренко М.П., Кудряшов А.Л. Разработка инновационной технологии закладки выработанного пространства на основе использования пастообразных закладочных смесей и оценка ее технико-экономической и экологической эффективности. Горная промышленность. 2024;(5S):91–97. https://doi.org/10.30686/1609-9192-2024-5S-91-97

10. Петров И.В., Щербаченко П.С., Тихомиров А.А. Мониторинг индекса деловой репутации субъектов предпринимательской деятельности в отрасли добычи полезных ископаемых. Горная промышленность. 2025;(4):116–121. https://doi.org/10.30686/1609-9192-2025-4-116-121

11. Борисова О.В., Древинг С.Р., Лосева О.В., Федотова М.А. Меры финансовой господдержки и риск-факторы, влияющие на стоимость инвестиционных проектов по внедрению промышленных робототехнических комплексов. Финансы: теория и практика. 2025;29(3):20–34. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2025-29-3-20-34

12. Калинин А.Р. Анализ эффективности экономических механизмов стимулирования рационального использования природных ресурсов в России. Вопросы экологии. 2024;37(1):156–184. Режим доступа: https://grreview.ru/index.php/wej/article/view/182 (дата обращения: 10.01.2026).

13. Esty B.C. Modern project finance: A casebook. New York: John Wiley & Sons; 2004. 576 p.

14. Гермаханов А.А. Основные результаты геологоразведочных работ на твёрдые полезные ископаемые в 2023 г. и задачи на 2024 г. Отечественная геология. 2024;(2):3–18.

15. Cecchetti S., Kress J., Schoenholtz K. Basel endgame: Bank capital requirements and the future of international standard setting. Journal of Economic Perspectives. 2025;39(3):149–170. https://doi.org/10.1257/jep.20241434