Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов освоения месторождений твёрдых полезных ископаемых

В.А. Матчинов, И.Г. Моисеева, Н.Н. Губернаторова, И.В. Дробышева, О.М. Орловцева
Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, г. Москва, Российская Федерация
Горная Промышленность №5/ 2026 стр. 190-199

Резюме: Рост капиталоёмкости и удлинение сроков освоения месторождений твёрдых полезных ископаемых при высокой геолого-экономической неопределённости требуют адаптированной методики оценки эффективности инвестиционных проектов недропользования. Цель – обосновать методический аппарат, объединяющий дисконтированный денежный поток (NPV, IRR, DPP, PI), анализ чувствительности и сценарный анализ с авторским интегральным скорингом инвестиционной привлекательности. Методы: сравнительный анализ шести критериев оценки; расчётный DCF-пример по трём типам месторождений (крупное высокосортное, среднее, мелкое удалённое); однофакторный анализ чувствительности NPV к шести факторам; оценка эффекта мер господдержки (льгота по налогу на прибыль, каникулы по НДПИ, СЗПК); матрица рисков. Результаты (расчёт авторов): NPV трёх типов – 62,5; 20,4 и 0,7 млрд руб.; IRR – 25,0; 21,9 и 16,7%; DPP – 8,1; 9,7 и 13,9 года; интегральный индекс инвестиционной привлекательности – 81,0; 69,9 и 52,7 балла. Анализ чувствительности выявил доминирование цены реализации (размах NPV 47,3 млрд руб. при ±25%) и ставки дисконтирования (25,8 млрд руб.); сценарный разброс базового проекта – от − 10,2 до 47,3 млрд руб. Комбинация мер господдержки на предельном проекте увеличивает NPV в девять раз (до 6,8 млрд руб.), IRR – на 2,8 пп, сокращает DPP на 4,8 года. Ранжирование трёх типов проектов по интегральному индексу устойчиво к вариации весов критериев в пределах ±0,05, что подтверждает робастность оценки. Предложенная интегральная модель применима для скрининга и приоритизации проектов недропользования при формировании инвестиционных программ и распределении мер государственной поддержки.

Ключевые слова: оценка эффективности, инвестиционный проект, недропользование, месторождение твёрдых полезных ископаемых, чистый дисконтированный доход, NPV, IRR, анализ чувствительности, сценарный анализ, геологоэкономический риск, меры государственной поддержки, интегральный скоринг

Для цитирования: Матчинов В.А., Моисеева И.Г., Губернаторова Н.Н., Дробышева И.В., Орловцева О.М. Оценка экономической эффективности инвестиционных проектов освоения месторождений твёрдых полезных ископаемых. Горная Промышленность. 2026;(5):190–199. https://doi.org/10.30686/1609-9192-2026-5-190-199

Информация о статье

Поступила в редакцию: 19.06.2026

Поступила после рецензирования: 22.07.2026

Принята к публикации: 27.07.2026

Информация об авторах

Матчинов Виталий Анатольевич – кандидат экономических наук, доцент кафедры учёта и менеджмента, директор, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Калужский филиал, г. Калуга, Российская Феде- рация; e-mail: Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.

Моисеева Ирина Геннадьевна – кандидат психологических наук, доцент кафедры экономики, финансов и гуманитарных дисциплин, заместитель директора по научной работе, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Калужский филиал, г. Калуга, Россий- ская Федерация; e-mail: Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.

Губернаторова Наталья Николаевна – кандидат экономических наук, заведующий кафедрой учёта и менеджмента, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Калужский филиал, г. Калуга, Российская Федерация; https://orcid.org/0000-0001-5199-6360; e-mail: Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.

Дробышева Ирина Васильевна – доктор педагогических наук, заведующий кафедрой бизнес-информатики и высшей математики, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Калужский филиал, г. Калуга, Российская Федерация; https://orcid.org/0000-0002-4260-8634; e-mail: Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.

Орловцева Оксана Михайловна – кандидат экономических наук, заведующий кафедрой экономики, финансов и гуманитарных дисциплин, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Калужский филиал, г. Калуга, Российская Федерация; e-mail: Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.

Список литературы

1. Литвиненко В.С., Петров Е.И., Василевская Д.В., Яковенко А.В., Наумов И.А., Ратников М.А. Оценка роли государства в управлении минеральными ресурсами. Записки Горного института. 2023;259:95–111. https://doi.org/10.31897/PMI.2022.100

2. Лапинскас А.А. Влияние горной ренты на эффективность использования природного потенциала: парадокс изобилия и его российская специфика. Записки Горного института. 2023;259:79–94. https://doi.org/10.31897/PMI.2023.13

3. Батугина Н.С., Ткач С.М., Хоютанов Е.А., Охлопков В.В. Оценка потенциала и перспективы освоения малых месторождений твердых полезных ископаемых Арк­тической зоны Якутии. 2025;15(3):69–82. https://doi.org/10.25283/2223-4594-2025-3-69-82

4. Батугина Н.С., Гаврилов В.Л. Роль малых горнодобывающих предприятий в социально-экономическом развитии Республики Саха (Якутия). ЭКО . 2024;54(4):8–26. https://doi.org/10.30680/ECO0131-7652-2024-4-8-26

5. Дабиев Д.Ф., Аюнова О.Д. Состояние и перспективы освоения Улуг-Хемского угольного бассейна. Уголь. 2021;(11):45–49. https://doi.org/10.18796/0041-5790-2021-11-45-49

6. Колокольцева А.В. Современные подходы к оценке эффективности добычи полезных ископаемых. Власть и управление на Востоке России . 2021;(1):228–236. Режим доступа: https://vlastdviu.ranepa.ru/downLoad/rio/j2021-1/23%20Колокольцева%20А.%20В..pdf (дата обращения: 02.04.2026).

7. Быченко И.А. Методы оценки инвестиционных проектов по добыче твердых полезных ископаемых на стадии разведки. Вестник евразийской науки . 2024;16(S3):17FAVN324. Режим доступа: https://esj.today/PDF/17FAVN324.pdf (дата обращения: 02.04.2026).

8. Быкова Е.Н., Хайкин М.М., Шабаева Ю.И., Белобородова М.Д. Развитие методологии экономической оценки земельных участков для добычи и переработки твердых полезных ископаемых. Записки Горного института. 2023:259:52–67. https://doi.org/10.31897/PMI.2023.6

9. Матрохина К.В., Трофимец В.Я., Мазаков Е.Б., Маховиков А.Б., Хайкин М.М. Развитие методологии сценарного анализа инвестиционных проектов предприятий минерально-сырьевого комплекса. Записки Горного института . 2023;259:112–124. https://doi.org/10.31897/PMI.2023.3

10. Новоселова И.Ю., Петров И.В., Новоселов А.Л. Арктический уголь: методические вопросы комплексной оценки рисков. Уголь . 2020;(8):88–91. https://doi.org/10.18796/0041-5790-2020-8-88-91

11. Череповицын А.Е., Цветков П.С., Евсеева О.О. Критический анализ методических подходов к оценке устойчивости арктических нефтегазовых проектов. Записки Горного института. 2021;249:463–479. https://doi.org/10.31897/PMI.2021.3.15

12. Ооржак В.О. Геолого-экономическая оценка перспектив освоения и рисков развития Тастыгского месторождения лития. Горная промышленность . 2025;(6):134–137. https://doi.org/10.30686/1609-9192-2025-6-134-137

13. Дабиев Д.Ф. Экономическая оценка эффективности освоения Тастыгского месторождения сподуменовых пегматитов на территории Тывы. Горная промышленность . 2022;(3):103–105. https://doi.org/10.30686/1609-9192-2022-3-103-105

14. Борисова О.В., Древинг С.Р., Лосева О.В., Федотова М.А. Меры финансовой господдержки и риск-факторы, влияющие на стоимость инвестиционных проектов по внедрению промышленных робототехнических комплексов. Финансы: теория и практика . 2025;29(3):20–34. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2025-29-3-20-34

15. Коробова О.С. Механизмы стимулирования реализации проектов в сфере обращения с отходами недропользования. Известия высших учебных заведений. Геология и разведка. 2020;63(6):87–94. https://doi.org/10.32454/0016-7762-2020-63-6-87-94

16. Волков А.Д. Мировой опыт применения экономико-правовых режимов и его использование в пространственной организации экономики Арктического региона. 2021;11(6):1389–1404. https://doi.org/10.18334/epp.11.6.112298

17. Иншакова А.О. Специальный инвестиционный контракт как инструмент государственной поддержки инвестиционной деятельности в России. Правовая парадигма. 2024;23(4):67–74. https://doi.org/10.15688/lc.jvolsu.2024.4.9

18. Косорукова И.В., Лосева О.В., Федотова М.А. Скрининг-оценка региональных инвестиционных проектов для предоставления мер государственной финансовой поддержки. Финансы: теория и практика. 2024;28(2):23–39. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2024-28-2-23-39

19. Тютюкина Е.Б., Губернаторов А.М., Егорова Д.А. Развитие научно-практического подхода к выбору модели государственно-частного партнерства при реализации инвестиционного проекта в регионе. Финансы: теория и практика. 2025;29(5):6–20. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2025-29-5-6-20

20. Новоселова И.Ю., Новоселов А.Л. Экономико-пространственные задачи освоения новых месторождений углеводородных ресурсов в Арктической зоне Российской Федерации. 2024;17(2):95–105. https://doi.org/10.26794/1999-849X-2024-17-2-95-105

21. Помулев А.А. Методические аспекты оценки эффективности инвестиционных проектов с государственным участием. 2023;16(4):52–64. https://doi.org/10.26794/1999-849X-2023-16-4-52-64

22. Кормильцева Е.А., Байгушева И.А., Варова Н.Л., Стариков В.И., Шмакова А.П., Бурмистрова Н.А. Исследование готовности будущих экономистов к использованию искусственного интеллекта на основе метода анализа иерархий. Science for Education Today. 2024;(3):113–134. https://doi.org/10.15293/2658-6762.2403.06

23. Тихонова А.В. Проблема сепарирования эффектов государственной финансовой поддержки и варианты ее решения. 2023;16(5):104–113. https://doi.org/10.26794/1999-849X-2023-16-5-104-113

24. Капустина Н.В., Садыков А.И., Подгорский Я. Роль инвестиций в инфраструктуру в экономическом росте и сбалансированном региональном развитии. Финансы: теория и практика. 2023;27(2):50–63. Режим доступа: https://financetp.fa.ru/jour/article/view/2077 (дата обращения: 02.04.2026).

25. Тюменцева Е.Ю., Шамис В.А., Мухаметдинова С.Х. Факторы, оказывающие существенное влияние на уровень финансовой грамотности студентов вузов: прогнозирование на основе когнитивной методологии. Science for Education Today. 2023;(5):124–140. Режим доступа: http://sciforedu.ru/article/5912 (дата обращения: 02.04.2026).

26. Тютюкина Е.Б., Егорова Д.А. Государственная поддержка инвестиционных проектов в рамках соглашения о защите и поощрении капиталовложений: методологическое обоснование. Финансы: теория и практика . 2023;27(5):43–54. https://doi.org/10.26794/2587-5671-2023-27-5-43-54